国内民营企业通过美国OTCBB电子柜台板借壳上市，然后经过一年左右的市场培育，再申请转板到NASDAQ/AMEX，甚至NYSE挂牌交易。这是一条时间短，风险小，成本低的上市方式。目前美国多数中小企业都是通过这种方式上市。 

    通常企业在美国上市有两种方式，一种是首发上市（IPO）（后面文章均称IPO），一种是借壳上市。对于借壳上市，属于公司并购的一种正常形式，美国证管会是许可的、合法的。借壳上市是美国自1934年开始实行的一种简捷的合法上市方法，上市成本低，时间快，而且欲上市企业采取此途径可以100％保证获得上市资格，避免了直接上市的高昂费用与上市流产的风险。目前，借壳上市已经成为中国企业进入美国资本市场的一种快捷方式。 

    所谓“壳”是指有股票上市但没有业务的公司。美国有很多上市公司因为种种原因失去业务，如高科技公司因为技术跟不上潮流而停业，开矿公司因储备不足或产品价格低而放弃，制造业因工资太高、竞争无力而停工的。但这些公司仍保持上市的资格。“借壳”指收购这类公司，与之合并成为美国的上市公司。 

    比较这两种上市方式，企业应根据自身情况选择适合自己的方式上市： 

    第一，对于IPO而言，证管会要求企业的设立与演变过程清晰，申办程序比较严格、复杂；对借壳上市的要求就没有这么复杂，相对比较简单易行。 

    第二，IPO需要时间长（约一年半左右）、成本高、风险大（2002年约48%失败）；借壳上市的时间短（一般6个月左右）、成本低、风险小、成功率高。 

    第三，IPO募集资金发行时即可融资，从开始运作到资金到位，至少18个月左右，实际资金到位时间并不比借壳上市后增发融资快；借壳上市不宜立即融资，比较IPO和借壳上市后增发融资，后者是先上市后路演，待提升股价再融资。 

    第四，IPO比较适合大型企业，要求资金雄厚；借壳上市比较适合中小型企业。 

    两者存在的上述不同特征只是为企业进行方案选择时提供一种分析思路，但各个企业有着不同的特点，IPO和借壳上市没有绝对的谁优谁劣，只是有可能存在采取哪种方案相对企业情况而言更具可操作性，更加便捷和有效。 

    下面是2002年在纳斯达克（NASDAQ）和纽约股票交易所(NYSE)上IPO和二次增发融资(SPO)的比较表： 

    美国股票市场有多种层次，全国市场有纽约股票交易所（NYSE）、纳斯达克（NASDAQ）、美国证券交易所（AMEX）和柜台交易板（OTCBB）。NYSE适合特大型企业。美国NASDAQ上市是全世界众多企业梦寐以求的。NASDAQ的申请挂牌标准也并不高，许多企业也符合NASDAQ上市挂牌初始条件。但是实际申请NASDAQ初始挂牌比规定要麻烦严格得多。因而符合NASDAQ申请标准的企业，申请NASDAQ首发IPO也有失败的风险。所以有许多已经符合NASDAQ首发IPO挂牌标准的企业宁愿选择先通过OTCBB借壳上市，再申请转到NASDAQ/AMEX挂牌交易。
　　
　　中小企业的“借壳”之道 

    柜台交易板OTCBB是美国目前真正意义的创业板。基本没有初始挂牌标准，一般创业阶段的企业都可以进入OTCBB市场挂牌、交易和融资。但是我们也必须清楚:OTCBB是一个高风险的市场，一般交易不活跃，大的投资机构很少涉及投资OTCBB股票，在OTCBB市场巨额融资比较困难，通常只能做几百万美元，甚至上千万美元的小额融资。 

    根据OTCBB市场特点，我们认为适合两类中国企业: 

    第一类是比较大的企业。这类企业的收入、利润比较好，净资产也比较大，基本符合NASDAQ的首发IPO初始挂牌标准，但考虑IPO的复杂程序、高昂费用、漫长时间、企业本身需要时间适应美国股市规定等因素，而宁愿选择先在OTCBB上市，再申请转板NASDAQ/AMEX。如中国企业湖北中国汽车配件(CAAS)和天津天狮集团(TBGU.OB)就属于这一类。 

    案例1――湖北中国汽车配件(CAAS)转板纳斯达克股票交易所（NASDAQ） 

    2003年3月，OTCBB借壳上市。 

    2004年8月，转板NASDAQ。 

    2004年11月底，股价暴涨111.73%，从头天的收盘价$7.5涨到$15.88，日成交量914.6万股。原因是美国通用汽车公司与该公司签定合同，订购该公司生产的汽车方向盘配件；第二天开盘又涨了10%，一度到$18，成交量600多万。 

    2005年8月4日，股价$6.816。 

    案例2――天津天狮集团（TBGU.OB）转板美国证券交易所（AMEX） 

    2003年8月，在OTCBB借壳上市。 

    2003年12月，申请转板AMEX。 

    2005年8月4日，股价$5.35，市值达到$3.81亿。